工商時報【中國信託銀行財富管理產品處理財規劃部投顧中心】去(2018)年金融市場波動劇烈,新興市場股市全年呈現下行趨勢,成熟市場股市去年第四季也不敵美國聯準會(Fed)持續升息,以及中美貿易戰帶來的逆風而出現明顯跌勢,也使得美元呈現明顯的強勢格局(見圖)。今(2019)年月初聯準會主席Powell態度開始出現轉變,他表示「未來的政策路徑並不是已預定好的,會持續傾聽市場的擔憂,而若縮減資產負債表示擾動市場的主因,便將會調整縮表的政策,同時表示對升息有耐心」,後續多位聯準會官員的談話也都顯露放緩升息腳步的訊息,美國貨幣政策由鷹轉鴿的態勢應已確立,整體金融市場情緒轉為樂觀,1月的風險性資產有相當大的反彈幅度,而美元也一度出現修正。乍看之下,似乎美元的多頭之路不長了。全球景氣未脫疲弱 美元欲弱也不易就目前看到的經濟數據而言,全球景氣偏向疲弱的態勢其實還沒有出現太大的改變,外貿依存度較高的區域如歐元區、中國,近期公布出來的經濟數據都不如人意。德國智庫ZEW公布的歐元區經濟現況指數目前仍維持在正向的水位,但已自去年初放緩至今,而經濟預期指數(對未來6個月的預期)惡化至2012年以來最差,加以IMF和歐盟執委會皆下修對歐元區的經濟成長預估,歐洲央行貨幣政策也只能用偏向寬鬆的態度應對,使得歐元自身升值動能有限。而近期澳洲、加拿大、英國央行的會議也紛紛往鴿派的方向定調,所以真要說非美貨幣能因Fed的鴿派出現較大的波段升值,現在的時機點似乎也不太可能,美元自然也弱不下來。綜合來看,我們對今年上半年美元的定調仍維持相對高檔區間盤整的看法,而美元目前是主要成熟國家當中利率最高的貨幣,美元仍將會是市場主要聚焦及穩健投資的對象。貿易僵局傳出緩解 人民幣貶值減壓在中美貿易戰的影響之下,中國大陸經濟表現不容樂觀,去年12月中國進出口年增率雙雙負成長更是引發市場擔憂,因此我們先前定調人民幣仍有一定程度的貶值壓力。不過,今年1月人民幣出現不小幅度的反彈,主要是因1月初中美副部長級會議之後,敲定中國國務院劉鶴於1月底訪美,市場開始對中美達成和解感到樂觀,加上中國景氣數據下行嚴重,市場預期中國將盡力配合美國要求,以達成協議,避免更進一步的景氣惡化。雖然中美之前關於智財權的結構性問題並不易改變,但美國延長貿易談判時間而非在3月就再提高關稅稅率,仍是相對具有可能性的。另外,中國也祭出各種財政政策和新式貨幣政策工具,希冀挽救低迷的景氣,也讓市場期待下半年能開始收到成效。我們認為人民幣還不到可以樂觀期待出現升值波段的時候,不過貶值壓力確實有所放緩。


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